北方导航(600435)

(资料图片)

【投资要点】

北方导航军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，包括导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制之中分为制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。2023年上半年公司实现营业收入17.21亿元，同比增长4.57%；2023年上半年公司实现归母净利润1.46亿元，同比增长25.26%，实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长74.52%。

毛利率大幅改善，费用端表现较好。2023年上半年毛利率为26.82%，同比上升5.98pct，管理费用率12.48%同比上升0.75pct，销售费用率1.64%同比下降0.42pct，研发费用率6.12%，同比上升1.64pct。公司净利率达到9.59%，同比上升1.28pct，整体进一步改善。

加强原创性引领性技术攻关。北方导航积极推进新一代装备体系深化论证，加快推进自主研发，开展关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统、智能化集成连接的开发应用能力；推进联合研制、工艺攻关和基础技术研究，发挥快速工程产业化和数智制造等优势。

落实数智工程战略，推进智能工厂建设。北方导航建设智能制造体系，围绕智能化生产线，夯实制导系列产品的智能化生产能力，完善关重零件的网络化协同加工能力，提高数字化物流管控能力，持续加强人机协同和数字孪生仿真技术应用；加速推进智能化柔性生产线建设应用，一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的多维度管控体系的健全。

坚定履行强军首责，装备任务按期完成。北方导航抓好签订阶段的合同条款全要素管控，实现全面保供、精准保供。北方导航全方位提升市场开拓意识。积极与总体院所开展业务对接，运用信息化和数字化工艺手段，强化系列产品谱系对接和项目交流。北方导航打造体系化完善服务保障机制。聚焦备战打仗需求，主动对接用户，高质量完成重大专项和活动的保障任务。

【投资建议】

给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的导航与控制、军事通信、智能集成连接需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至41.47/44.99/49.04亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.26/4.26/5.68亿元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.38元，对应PE分别为48/37/27倍。

【风险提示】

国防军工下游需求不及预期风险

行业竞争加剧影响毛利风险